Инвестиции в Акции, ПИФы, Недвижимость

Один из читателей блога задал интересный вопрос: какие акции выгодно покупать в период кризиса? Вопрос с одной стороны весьма простой, а с другой очень сложный. Будем рады Вашим мнениям.

На прошлой неделе банки, страховки, частные вкладчики и хедж-фонды пытались продать имеющиеся ации и как можно быстрее. Многие продажи делались со слезами на глазах: ведь все понимают, что акции дешевы как никогда, но надо возвращать долги или продавать, потому что превышены лимиты.
Волна продаж практически обошла стороной частных немецких вкладчиков. Напрямую акциями владеет лишь 3,5 миллиона человек. С учетом инвесторов в ПИФы количество немецких вкладчиков составляет примерно 10 миллионов человек.
Основные сбережения немецы хранят на банковских депозитах, сберкнижках или в надежных облигациях. Немцы весьма экономны. На банковских депозитах у них насобиралось почти 1.7 триллиона Евро. Если учитывать вложения в облигации и ценные бумаги, то сумма будет еще больше. Понять население Германии можно очень хорошо. Будет уж очень жалко потерять кровно заработанные.
Поэтому, канцлер ФРГ А. Меркель поступила очень грамотно, гарантировав всем частным вкладчикам возврат вложенных средств. Паники удалось избежать. Сегодня вроде бы все спокойно. Биржа растет как на дрожжах.
Только вот политикам как-то верить не хочется. После развала СССР деньги тоже всем вернули. Только из-за инфляции они обесценились. Как бы такой сценарий не разыгрался в старом свете.

Американское правительство решило выделить на прошлой неделе для спасения банков 700 миллиардов долларов, а государственный долг США превысил 10 триллионов долларов. 10.000.000.000.000 $ ! Разделив сумму долга на население Америки, получается, что у каждого американца 86.000 долларов государственного долга. Если к этому приплюсовать личные долги жителей США, то получится сумма где-то в районе 20 триллионов, т.е. в 40 раз больше валютных резервов России или в 20 раз больше рыночной капитализации всех Российских компаний. И это без долгов банков, страховок или американских корпораций. Вы еще верите, что доллар является резервной валютой, в которой стоит хранить сбережения?
В Германии дела обстоят не лучше. Правительство решило выделить банкам 500 миллиардов Евро, что почти соответствует американским 700 миллиардам долларов. Одна вот только незадача. Америка в несколько раз больше Германии, а сумма необходимой помощи одинакова. При этом суммарный государственный долг Германии уже сегодня составляет 1,5 триллиона Евро или 20.000 Евро на каждого жителя Германии. Учитывая проценты, государственный долг ФРГ увеличивается каждую секунду на 500 Евро. Резервной валютой Евро тоже как-то не назовешь, тем более проблемы в экономике Германии только начинаются, а экономика является наиболее развитой из всей Европы.
Куда же вкладывать деньги? Акции, золото, Российские рубли, украинские гривны? Покупать недвижимость, самолеты? Этого, наверное, в настоящее время не знает никто. Понятно только одно: правительства стран решили поучаствовать в казино, спасая банки. Другого выбора у них не было. Будет очень обидно, если игра не заладится. Тогда нас ожидает совсем другой мир, с уже другими ведущими мировыми державами.

Сегодня в Ведомстях была опубликована весьма и весьма любопытная информация: «Газпром», «Лукойл», «Роснефть» и ТНК-BP вышли на премьер-министра [Владимира Путина] с просьбой выделить дополнительные средства. Деньги нужны для покрытия внешних займов и «поддержания инвестиционной деятельности.» [Источник http://www.vedomosti.ru/newspaper/article.shtml?2008/10/08/163978].
Следует отметить следующие пункты:
1.У инвестиционных банков и хедж-фондов денег сейчас нет. Они вынуждены по дешевке распродавать активы. Причем зачастую весьма хорошие активы: месторождения, перерабатывающие заводы и.т.д. Акции небольших добывающий компаний упали за последние месяцы на 80%-90%. Спрос отсутствует.
2.Чтобы покупать нужны деньги. Денег сейчас нет ни у банков, ни у страховых компаний. Население нести деньги также не спешит, т.к. вроде бы «финансовый кризис».
3.Деньги есть у государства. В России и в Китае. Если правильно инвестировать сейчас свободные деньги можно весьма и весьма прилично заработать.
4.Государство не может напрямую покупать зарубежные активы. Не поймут налогоплательщики и мировое сообщество. Проще выдать кредит Российской компании на приемлемых условиях. Данный кредит будет использован для покупки активов за рубежом.
5.Для государства двойная выгода: кредит будет возвращен с процентами и увеличатся налоговые поступления. Стратегические выгоды, как говорят немцы, gratis dazu, т.е. бесплатно.

Washington Mutual банкрот. Как это ни прискорбно, но существующий с 1889 года «Saving & Loans», был вынужден объявить о банкротстве в связи с паническим выводом капитала частными вкладчиками. В экстренном порядке в дело вмешались американские власти, а розничные подразделения банка были проданы JP Morgan Chase.
Следует отметить, что основной причиной банкротства является потеря доверия вкладчиков. При общем объеме управляемых активов в $309 миллиардов квартальный убыток составил лишь три миллиарда долларов. Пикантный факт: в четвертом квартале 2005 года чистая прибыль банка составила $ 865 миллионов.
Если попытаться разобраться в причинах банковского кризиса и банкротства уже 13 банков, то сразу станет очевидным (и об этом уже начали писать многие издание), что банки или менеджмент банков превратил финансовый рынок в большое казино. Вспомним случай Кервьела (http://rusmoney.de/jerome-kerviel-zaderzhan-i-daet-pokazaniya.html), молодой человек очень хотел получить хороший бонус по году. Поэтому, полностью осознавая всю ответственность, он играл на рынке на 50 миллиардов Евро. В случае выигрыша, ему полагались проценты от дохода, в случае проигрыша, увольнение из банка и судебный процесс, который еще неизвестно как закончится. В любом случае, потерянные 5 миллиардов пропали. Текущая ситуация на финансовых рынках ничем не отличается от случившейся чуть более полугода назад. Менеджеры банков осознанно играли на умопомрачительные ставки, желая получить как можно больше годовых бонусов. Как раз в этом и есть причина системного финансового кризиса.
Представьте себе, что Вы каждый вечер идете в казино и играете на чужие деньги. В случае выигрыша, Вам полагаются проценты. Вы играете несколько лет, постоянно увеличивая ставку. В один прекрасный день Вы проигрываете, но не останавливаетесь, а играете дальше. На финансовых рынках произошло тоже самое, игроки выигрывали и тратили полученные средства, а кода проиграли, то выяснилось, что отдать долг они не могут. Если бы речь шла об одном человеке или банке, то проблема решалась бы процедурой банкротства отдельно взятого человека или банка. В нынейшний финансовый кризис вовлечена целая нация (Американцы и рынок недвижимости) и все мировые финансовые институты. В этом случае спасением нации должен заниматься центральный банк, который по сути должен вернуть все карточные долги банков, чтобы избежать краха финансовой системы. Вернемся к примеру с казино: Вы идете в банк, берете кредит, играете в казино и если игра у Вас не заладилась, то правительство Вам просто дарит достаточное количество денег, чтобы погасить долг. Для центрального банка данная задача не столь сложна, необходимо лишь напечатать достаточное количество красивых бумажек под названием доллар. Для владельцев домов ситуация также весьма прозаична: они просто отдают ключи от неликвидного дома банку и расторгают договор о финансировании, покупая при этом точно такой же дом, но только подешевле.
Данный финансовый кризис выгоден Америке. Выгоден ли данный кризис Китаю или России — это уже совсем другой вопрос.

В Германии про Lehmann Borthers знает уже каждая домохозяйка. Популярная газета Bild огласила немецкому обществу, что менеджеры государственного банка, получающие по 800.000 Евро в год, умудрились, зная о банкротстве Lehmann Brothers, подарить 560.000.000 Евро немецких налогоплательщиков кредиторам Lehmann. Возможно, часть денег когда-нибудь вернется. Возможно, эти деньги уже не вернутся никогда.
К слову, государственный банк KfW уже давно стал печально известен по нецелевому расходованию средств. В частности, дочерний банк KfW – IKB должен был бы уже давно объявить банкротство, если бы не государственная помощь (1.2 миллиарда Евро!) с последующей продажей стратегическому инвестору Lone Star за 100 миллионов Евро. Эти факты известны и они активно обсуждаются на страницах немецких газет.
Совсем незаметно для общественности произошло другое событие, которое сознательно умалчивается СМИ, чтобы избежать паники населения: банкротство Lehmann Brothers повлекло за собой невыполнение обязательств по выпущенным сертификатам, например, Lehman Brothers 4 X 6 % Deutschland Garantie Anleihe. Следует напомнить, что сертификаты являются залоговыми обязательствами банков, не подкрепленные никакими ценностями и не участвующие ни в каких фондах гарантирования возврата капитала. Т.е. если инвестиционный банк банкрот, то и все сертификаты не имеют никакой ценности. Не помогут даже звучные названия продуктов с «Гарантией возврата капитала». Паники удалось избежать лишь потому, что доля рынка у Lehmann Brothers составляла всего 0,2 %. Но как говорится, начало положено. В случае финансового цунами и банкротства более известного и популярного банка, дела будут обстоять намного сложнее.
Зачастую, финансовые математики при проектировании инновационных продуктов использовали в качестве составных компонент чужие финансовые продукты. Если внешний эмитент откажется обслуживать свои обязательства, то начнется эффект домино. Когда об этом узнают вкладчики и начнут пытаться забирать деньги из банков не поможет уже ничто. Немецкий межбанковский фонд гарантии возврата капитала составляет всего 14 миллиардов Евро. Объем сертификатов на рынке превышает же 1 триллион Евро, если не больше. Чтобы спасти финансовую систему на помощь банкирам должно будет придти государство, но у государства также нет свободных денег. Значит, включится печатный станок, что неминуемо приведет к инфляции. Инфляция в свою очередь обесценит вложения в облигации и приведет к экономическому кризису, который в свою очередь обрушит цены на ресурсы.
Сегодня все индексы в росте. Show must go on.

Вложение денег в недвижимость считается одной самых надежных инвестиций. По мнению большинства, «кирпичи» будут со временем только дорожать. Кроме того, в случае необходимости купленную квартиру или дом всегда можно сдать в аренду и получать доход.

В Германии все это соответствует действительности лишь отчасти:

а) Расходы на содержание: Купленную квартиру необходимо содержать, оплачивая коммунальные платежи (независимо от проживания), а также взносы на возможный ремонт общего имущества. Сумма платежей может составлять от 1.5 Евро/v2 до 4 м2. Поэтому, стоящая закрытой квартира будет приносить убытки.

б) Рост цен на недвижимость: В отличие от России или США цены недвижимость за последние 10 лет не только не увеличились, но даже во многих регионах значительно снизились на 20%-40%. Рост цен за м2 характерен лишь для избранного числа регионов, в которых цены на недвижимость уже сейчас крайне высокие

в) Сдача в аренду: Сдача жилья в аренду в Германии также весьма и весьма непроста. Многие маклеры и продавцы утверждают, что квартирой или домом будет заниматься профессиональная управляющая компания, а владелец будет только получать доход. Все это отчасти верно, только никто не говорит, что управляющая компания стоит денег от 15 Евро до 50 Евро в месяц в зависимости от объема оказываемых услуг и эти деньги не ложатся на коммунальные платежи. Кроме того, управляющая компания хороша лишь в том случае, если с недвижимостью или жильцами нет серьезных проблем.

Жилье считается в Германии предметом первой необходимости, поэтому, законы написаны так, что съемщик квартиры имеет иногда даже больше прав, чем владелец. В частности:

* Жильцов практически невозможно выселить
* Владелец имеет право посещать квартиру лишь в определенное время
* Жильцам очень сложно поднять арендную плату
* Жильцы могут не платить арендную плату. Процесс выселения длится крайне долго и владелец обязан еще в течение полугода хранить вещи жильцов после принятием судом решения о выселении.
* Жильцы могут снижать арендную плату из-за всевозможных недостатков. Существуют целые таблицы, в которых указано на сколько процентов можно снижать месячные платежи, если квартира или дом не отвечают каким-либо требованиям.

г) Недвижимость в Германии не дает прав на получение вида на жительство: Одним из широко распространенных заблуждений является автоматическое получение вида на жительство или хотя бы гостевой визы.

Помните «Pretty Woman“? Главный герой покупал компании, дробил их на части и распродавал. Или банкротил и распродавал. Главное было купить подешевле.

Прознав, что кто-то хочет купить какое-то предприятие, хищники финансового рынка сразу же запасаются акциями данного предприятия, что делает поглощение долгим, сложным и что самое главное дорогим. Кроме того, узнав о недружественном поглощении, менеджмент делает все возможное, чтобы остаться у руля.

Одним из примером гениальной стратегии поглoщения является покупка Порше (Porsche) Вольксвагена (Volkwagen). В чем же состояла стратегия и как нишевому производителю спортивных автомобилей удалось купить значительно более крупного конкурента.

Наверняка, уже никто никогда и не узнает, кто придумал стратегию поглощения: был ли это финансовый директор Porsche или инвестиционный банк Merrill Lynch. В любом случае, стратегия выглядела следующим образом: Porsche купила у инвестиционных банков опционы на покупку акций Volkswagen по определенной цене через какой-то промежуток времени, так называемые Cash-Settled Equity Swaps.

Данную операцию не требовалось делать публичной, т.к. фактически Porsche еще не стало владельцем акций. В случае роста акций Volkswagen Porsche получило бы от банков разницу. В случае падения курса, Porsche пришлось бы выплачивать разницу в курсах инвестиционным банкам. После опубликования предложения о поглощении курс акций как правило значительно увеличивается. Porsche получает акции фактически по дешевой цене и при этом еще зарабатывает на разнице курса.

В момент окончания действия действия Swap-опциона банки выбрасывают акции на рынок, которые совершенно случайно покупает Porsche и буквально за один день становится крупнейшим акционером Volkswagen.

Можно конечно же спорить, насколько данная схема соответствует законодательству, но факт остается фактом. Porsche смогло купить Volkswagen. Сейчас планируется ужесточить законодательство и сделать обязательным анонсирование подобных сделок.

Более подробно о «Cash settled equity swaps in takeovers“ можно прочитать на сайте http://www.freehills.com.au/publications/publications_5108.asp или в Википедии http://de.wikipedia.org/wiki/Cash-Settled_Equity_Swap.

К слову, история знает уже не один пример подобных поглощений.

Сейчас много говорят и пишут в прессе о кризисе рынка ипотеки и громадных списаниях банков по ипотечным кредитам. По последним данным уже было списано примерно 500 миллиардов долларов. Напомним, что мы уже обсуждали данную тему в нашем блоге (http://rusmoney.de/finansovyj-krizis.html) и наши рассуждения оказались верными.

Новым или хорошо забытам старым развлечением банков и финансовых компаний является выпуск сертификатов. Сертификат — это долговое обязательство по выплате определенной суммы в зависимости от предварительно оговоренных условий. Существует огромное количество сертификатов практически на любые возможные акции и комбинации развития. Можно получать доход в случаях, если акции, индексы, фонды падают, растут, остаются без изменения и.т.д.

В нашем блоге мы стараемся регулярно освещать новые стратегии в области сертификатов. Интересно другое, как сообщает FAZ в июле банки и финансовые компании выпускали ежедневно! 2.600 новых продукта. Общее число, выпущенных в июле продуктов составило 60.000. Как известно, сертификаты являются сложными производными финансовыми продуктами, в основе которых лежат акции или индексы. С помощью различных опционов моделируются сценарии развития, рассчитываются вероятности и формируется продукт. Вроде бы, банки и финансовые компании не несут финансовых затрат при создании и поддержке данных продуктов. Вроде бы. В тоже время сертификаты являются долговыми обязательствами. Если банк или финансовая компания становятся неплатежеспособными сертификат обладает нулевой стоимостью.

Несколько лет назад никто не мог представить, что может разразиться такой кризис в ипотечном секторе. Может ли разразиться кризис в области сертификатов? Вопрос вроде бы пока чисто теоретический, но опасность вполне реальна. Существует несколько сценариев, когда вся финансовая деривативная система начнет разваливаться как карточный домик, но стоит ли думать о грустном.

Бразилия, Россия, Индия и Китай были одними из лидеров роста фондовых рынков последние годы. Об этих странах много говорили, писали, анализировали. С увеличением интереса к этим странам росла не только капитализация компаний, но и уменьшалась доходность инвестиций. Еще год назад казалось, что доходы корпораций будут расти и дальше такими же темпами, что позволяло хоть в какой-то мере объяснить коэффициенты цена/прибыль = 50. Особенно в Китае, почуствовав возможность легкой наживы, не сведующие в фондовом рынке люди начали продавать имущество и инвестировать полученные средства в акции.

Обвал пришел как всегда неожиданно. Курсы обвалились. Многие потеряли средства к существованию. Несмотря на падение котировок многих компаний на 50%-70%, капитализация многих предприятий все еще остается завышенной. Кроме того, увеличились политические и экономические риски. Конечно же, покупая сейчас акции BRIC инвесторы рискуют намного меньше, чем год назад, но что-то подсказывает, что данное падение, возможно, только начало длительной коррекции, которая может продлиться не один год.

С другой стороны, для диверсификации портфеля стоит обратить внимание на африканский континент, текущее состояние которого напоминает Китай лет 20 назад.

Африка

Сначала немного статистики. Площадь Африки составляет 22% размера земли и в три раза больше Европы. На ее территории проживают 980 миллионов человек, что составляет 15% населения земли. Африка добывает уже сегодня 12% нефти, 6% газа, 48% кобальта, 20% титана, 78% платины, 52% алмазов (Источник DWS: www.dws.de).

Немецкая инвестиционная компания DWS называет Африку четырьмя английскими «С»:
- Commodities (полезные ископаемые и ресурсы),

- Construction (строительство)

- Consumption (потребление) и

- China (Китай).

Китайское правительство рассудило достаточно мудро: зачем покупать облигации государств, не подкрепленные никакими гарантиями, если можно сделать инвестиции в реальные проекты на территории Африки, улучшить качество жизни, создать рабочие места, развить экономику, а взамен получить столь важные для Китая ресурсы. Практически незаметно для всего мира, Китай и Африка заключили целый ряд соглашений по сотрудничеству в политической и экономической областях.

Неверно представлять добычу полезных ископаемых как точечные проекты на территории огромного континента. Для добычи, транспортироваки и обработки необходимо строительство современной инфраструктуры: дорог, портов, аэропортов, создание необходимых учреждений для жизни и работы людей: детских садов, больниц. С ростом благосостояния население на Африканском континенте значительно увеличится потребление. Экономическое развитие потянет за собой дальнейших пласт инвестиций. В России все протекало и протекает точно также. Сначала сверхдоходы от продажи нефти, а затем инвестиции полученных средств в объекты инфраструктуры.

Инвестиционная идея

DWS Invest Africa является одним из самых перспективных фондов, инвестирующих в Африканский континет. Возможности фонда позволяют инвестировать в более тысячу компаний в 20 различных Африканских странах. Основной упор делается не на ЮАР, а на Нигерию, Мароко, Ганну, Кению, Замбию. Кроме того, фонд активно инвестирует и в международные компании, ведущие основную деятельность на Африканском континенте. Аналогичную стратегию преследует ING (L) Invest Africa & Middle East (ISIN LU0354743154).

Для любителей инвестиций в сертификаты можно предложить S&P® Africa 40 Index Open End Zertifikat от ABNAMRO (AA0ZBW).