Инвестиционный фонд — учреждение, осуществляющее коллективные инвестиции. Суть его в аккумулировании сбережений частных и юридических лиц для совместного (в том числе и портфельного) инвестирования через покупку ценных бумаг. Главной задачей является обеспечение доступа на рынок ценных бумаг и привлечение финансовых средств рядовых инвесторов в экономику [Источник: Бизнес Идеи]. Вкладывая деньги в инвестиционные фонды, вкладчики получают относительно дешевую возможность по диверсификации вложений, повышая доходность и снижая риски. Инвестиционными фондами управляют профессиональные менеджеры, основываясь на аналитических материалах, недоступных частным вкладчикам, что также позволяет получить дополнительные преимущества по сравнению с прямыми инвестициями в акции. Наряду с отбором ценных бумаг для инвестирования, менеджеры фонда осуществляют постоянный контроль над каждой ценной бумагой, включая продажу при превышении максимальных потерь или участвуя в мероприятиях по повышению уставного капитала. Крупные фонды принимают участие в собрании акционеров и в некоторых случаях могут даже оказывать влияние на руководителей компаний. Как минимум раз в год инвестиционная компания предоставляет отчет о работе фонда.

История инвестиционных фондов

Первые упоминания об инвестиционных фондах датируются 1774 годом. Основанный 31-летним голландцем Abraham van Ketwich фонд назывался „Eendracht Maakt Magt“. Было выпущено 2.000 паев, права инвесторов были описаны в уставе фонда (по аналогии с современным проспектом эмиссии ценных бумаг/Prospekt), маржа при покупке составляла 0,5%, вознаграждение за управление оценивалось в 0,2%, а прогнозируемый доход должен был составлять 4%. Капитал фонда должен был быть распределен по различным регионам и предприятиям [Источник: Fondsvermittlung24]. Два года спустя, Abraham van Ketwich создал второй фонд, который гарантировал уже 6% годовых, и просуществовал более 100 лет.
Идея голландца полностью соответствовала представлению об современных инвестиционных фондах: величина пая составляла 500 гульденов (~10.000 Евро). Было выпущено 2.000 паев, что составляло 2.000 х 10.000 Евро = 20 миллионов Евро. Полученные деньги управляющие фонда вкладывали в облигации и акции компаний в Европе, а также в акции компаний, расположенных в голландских колониях в Америке [Источник: SwissLife]. Одной из позиций фонда были облигации голландской Westindien Kompanie, основавшей в 1626 году современный Нью-Йорк [Источник wikipedia ].
В Америке первый фонд акций был выпущен в 1924 году. Фонды облигаций появились лишь 50 лет спустя в начале 70-х годов. В настоящее время в Америке существует примерно 8.000 фондов (больше, чем акций) [Источник konzept.de ].

Инвестиционные фонды в Германии

В Германии первый инвестиционный фонд Fondak был создан инвестиционной компанией Adig в 1950 году, ставшей в последствии дочерним предприятием Commerzbank. Первоначально фонд инвестировал 75% в немецкие акции, а 25% в немецкие облигации со сроком обращения 1-3 года. В момент основания портфель акций содержал позиции Daimler, Deutsche Bank и Siemens.

Вложив в 1950 году 1.000 Евро (эквивалент в марках), сегодня эта сумма составила бы почти 500.000 Евро [Источник: Die Welt], т.е. доходность составляет примерно 10% годовых.

В 1955 году была основана инвестиционная компания Dit (Deutscher Investment Trust), являвшаяся дочерним предприятием Dresdner Bank. После объединения Dresdner Bank с Allianz AG, фонды Dit начинаются с названия „Allianz» и управляются Allianz Global Investor. В 1956 году были основаны инвестиционные компании DWS (Deutsche Asset Management, дочернее предприятие Deutsche Bank), Union Investment (относится к банковской группе DZ) и Deka (инвестиционная компания Sparkasse).

В начале 90-х годов прошлого века к продаже были допущены всего 120 немецких фондов. По состоянию на 2014 год в Германии существовало уже почти 12.000 фондов, допущенных к продаже частным и институциональным инвесторам [Источник: Statista]. Объем денежных средств в управлении в 2015 году составил 2,6 триллиона Евро (Источник: Statista] ). Если допустить, что весь объем денежных средств, предоставленных глобальным инвестиционным фондам, составляет 27 триллионов (Источник: Statista ), то доля Германии на мировом рынке капитала составляет примерно 10%.

Разница между открытыми (offene Fonds) и закрытыми (geschlossene Fonds) инвестиционными фондами

Закрытые инвестиционные фонды

В закрытых фондах вкладчики совместно участвуют в каком-либо проекте, например, покупка недвижимости, танкеров или производство фильмов. Создается бизнес-план, согласно которому основывается акционерное или коммандитное общество, а собранные деньги вносятся в виде уставного капитала. Согласно бизнес-плану, вложения должны окупиться за определенный отрезок времени, например, от сдачи недвижимости в аренду или получения доходов от проката фильма. Приобретенные паи сложно продать до определенного срока, который может составлять несколько десятилетий (см. раздел о продаже/покупке паев). Число паев ограничено и определяется в момент эмиссии фонда.

Открытые фонды

В открытых фондах покупка и продажа может осуществляться в любое время. Существуют исключения при покупке или продаже фондов недвижимости. Инвестиционная компания может эмитировать неограниченное число паев.

Виды инвестиционных фондов

Фонды акций (Aktienfonds)

Фондами акций называются фонды, которые инвестируют в акции компаний. Различают глобальные, региональные или отраслевые фонды акций. Считается, что фонды акций являются самыми рискованными видами вложений среди всех инвестиционных фондов. Исключение составляют хедж-фонды, которые в большинстве случаев недоступны частным вкладчикам.

Фонды облигаций (Rentenfonds)

Фонды облигаций вкладывают основную часть средств в облигации государственного займа или долговые обязательства предприятий. Считается, что фонды облигаций являются достаточно надежным механизмов вложения средств. На начало 2017 года процентные ставки находятся на очень низком уровне уже многие годы. В случае роста процентных ставок ожидается падение курсов облигаций, что может привести к значительным потерям инвесторов, вложивших денежные средства в фонды облигаций.

Индексные фонды (ETF)

Торгуемый на бирже фонд (англ. Exchange Traded Fund, ETF) или биржевой инвестиционный фонд — индексный фонд, паи (акции) которого обращаются на бирже. Структура ETF повторяет структуру выбранного базового индекса. Считается, что индексные фонды являются более дешевой альтернативой к фондам с активным менеджментом.

Фонды недвижимости

Фонды недвижимости инвестируют полученные средства в покупку объектов недвижимости, сдавая их впоследствии в аренду. Кроме того, условия инвестирования позволяют вкладывать деньги в акции компаний, основной деятельностью которых являются инвестиции в недвижимости. До недавнего времени инвестиции в фонды недвижимости считались очень надежным вложением капитала, но во время финансового кризиса 2008 года многие вкладчики столкнулись с проблемой возврата средств из-за оттока ликвидности. Инвестиционные компании были вынуждены продавать объекты недвижимости ниже балансовой стоимости, что привело к убыткам вкладчиков.


Смешанные фонды (Mischfonds)

Смешанные фонды являются наиболее гибким видом инвестиций. Менеджеры могут инвестировать полученные средства в акции, облигации или объекты недвижимости.

Хедж-фонды

Хедж-фонд (от англ. hedge — преграда, защита, страховка, гарантия) — инвестиционный фонд, ориентированный на максимизацию доходности при заданном риске или минимизацию рисков для заданной доходности. Представляет собой пул активов инвесторов, управляющийся профессионалами в интересах инвесторов. Используют сложные торговые стратегии, которые часто включают кредитное плечо, короткие продажи и деривативы [Источник Wikipedia].

Фонды фондов (Dachfonds)

Фонды фондов инвестируют денежные средства в паи других фондов (инвестиции в собственные паи запрещены законодательно).

Как купить паи инвестиционных фондов в Германии

Цена на фонд формируется инвестиционной компанией, которая делит все имущество фонда на число эмитированных долей, получая стоимость одного пая. В немецкой прессе фигурируют понятия Ausgabepreis и Rücknahmepreis:

  • Ausgabepreis: цена, по которой продается доля в инвестиционном фонде
  • Rücknahmepreis: цена, по которой инвестиционная компания выкупает долю инвестора

Разница между ценой покупки и ценой продажи зависит от вида инвестиционного фонда и носит название Ausgabeaufschlag. Величина комиссии для различных фондов составляет:

Например, покупка доли в фонде обошлась инвестору в 105 Евро. Из них 100 Евро пришлось на долю фонда, а 5 Евро составила комиссия управляющей компании и банка. Продать такой пай можно только по цене покупки управляющей компанией (Rücknahmepreis). Т.е. купив и продав долю в таком фонде, сразу же возникают убытки. Следует отметить, что комиссия Ausgabeaufschlag взымается однократно. Некоторые фонды не берут Ausgabeaufschlag, т.е. покупка таких фондов кажется изначально дешевле, но требуют более высокое вознаграждение за управление фондом, делая такую инвестицию невыгодной в длительном промежутке времени. Для многих фондов, включая ETF, существует Rückgabegebühr (вознаграждение при возврате пая), которая в настоящее время не взымается, но формально возможность такого отчисления существует.
Для ЗПИФ или фондов, прием долей в которых был приостановлен инвестиционной компанией (например, открытые фонды недвижимости с ограниченной ликвидностью), существует вторичный биржевой рынок, на котором продажа паев осуществляется между инвесторами, минуя инвестиционную компанию.
Основными местами приобретения/продажи инвестиционных фондов являются:

  • Филиал Банка: Это наиболее распространенный вид покупки долей в ПИФах. Инвесторы получают обширные рекомендации по ПИФам от работников банка. Кроме того, финансовые консультанты банка зачастую подбирают оптимальные варианты, которые наиболее соответствуют желаниям вкладчика по доходности, сроку вложения и допустимым рискам. Данные услуги оплачиваются частным инвестором в виде комиссии (Ausgabeaufschlag), которая составляет, как правило, от 1% до 5% от суммы инвестиций. Кроме того, филиальные банки стараются предложить ПИФы, управляющая компания которых относится к той же банковской группе. Исключение составляют небольшие частные банки (Private Bank), у которых нет своих управляющих компаний, а также крупные немецкие банки при относительно крупных суммах инвестиций (как правило, от 1.000.000 Евро)
  • Управляющая компания: Управляющие компании, как правило, не предоставляют консалтинговых услуг при покупке паев. В тоже время, при покупке паев взымается комиссия (Ausgabeaufschlag), которая составляет от 1% до 5%. Исключения делаются только для крупных клиентов. Достоинством покупки паев у управляющих компаний является отсутствие или очень низкие платежи по ведению инвестиционного портфеля
  • Discountbroker / Direktbanken / Fondsshop: В данном случае частные вкладчики не получают консалтинговых услуг при выборе фондов или подобные услуги необходимо оплачивать отдельно. Расходы по управлению инвестиционным портфелем относительно невелики. Покупка и продажа паев осуществляется удаленно: телефон, факс, интернет. Комиссия при покупке и продаже не взымается или минимальна. Данный вид услуг наиболее подходит для опытных вкладчиков
  • Биржа: Многие ПИФы можно купить на бирже. При этом не требуется платить комиссии при покупке (Ausgabeaufschlag). При этом возникают другие расходы по оплате маклера на бирже, от разницы курса покупки и продажи или для оплаты проведения биржевой транзакции в собственном банке

Доходы и расходы инвестиционного фонда

Комиссия при покупке (Ausgabeaufschlag)

См. выше

Вознаграждение управляющей компании и банка

Инвестиционные компании обязаны предоставлять информацию об общей годовой сумме расходов за управление фондов, получившей название TER – Gesamtkostenquote.
Управляющая компания берет определенный процент за управление фондом (Management-Gebühr), составляющий от 0,1% (для ETF) до 2,5% (фонд акций под активным управлением). Кроме того, многие менеджеры получают дополнительное вознаграждение, если доходность фонда превышает определенные показатели. Такое вознаграждение может составлять до 20% от сверхдоходов. Следует отметить, что вознаграждение от сверхдоходов не входит в расчет TER. Инвестиционная компания несет расходы по аудиту, рекламе, подготовке проспектов фондов или поддержке сайта. Все эти расходы относятся к прочим расходам (sonstige Kosten), которые не входят в TER.
За хранение и управление паями инвестиционного фонда банк также получает определенное вознаграждение – Depotbankvergütung. Обычно такое вознаграждение составляет 0,1%-0,3%. Такое вознаграждение отсутствует, если счет открыт непосредственно в инвестиционной компании.
В среднем вознаграждения управляющей компании (TER) для различных видов фондов составляют:

Транзакционные расходы

Инвестиционная компания покупает ценные бумаги на бирже. Покупка и продажа связана с расходами (Transaktionskosten), которые также оплачиваются вкладчиками фонда. Такие расходы не фигурируют в TER.

Доходы

Стоимость пая варьируется от изменения стоимости ценных бумаг входящих в фонд (курсовая разница). Такое изменение стоимости может быть положительным или отрицательным.
Наряду с изменением котировок ценных бумаг, инвестиционный фонд получает доходы в виде процентов, дивидендов и.т.д. Все эти доходы относятся к имуществу фонда и распределяются между вкладчиками фонда. Существуют два типа фондов по распределению доходов (Ausschüttungsart):

  • Thesaurierende Fonds: доходы выплачиваются вкладчикам инвестиционного фонда (обычно 1 раз в год). Как правило, инвестиционные компании предлагают вновь вложить выплаченные деньги в фонд с меньшим процентом комиссии (Wiederanlagerabatt)
  • Ausschüttende Fonds: доходы автоматически вкладываются в имущество фонда и вкладчику не выплачиваются. Отсутствует необходимость по поиску и вложению полученных средств